导语：2025年的美国IPO市场呈现出“冰火两重天”的复杂景象。据彭博社最新数据，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，未能跑赢同期上涨16%的标普500指数。分析师指出，加密资产与人工智能领域的明星公司上市后表现分化，是拖累整体表现的关键因素之一，这标志着市场正回归基本面驱动逻辑。
核心数据揭示市场分化
值得注意的是，去年IPO市场的表现与公司规模密切相关。数据显示，募资额在5亿至10亿美元之间的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而募资额超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到20%。这种分化凸显了投资者对大规模、成熟企业的偏爱。
加密与AI IPO：光环下的现实挑战
2025年，在政策环境向好的背景下，一批加密行业巨头登陆资本市场。其中，稳定币发行商Circle（CRCL）的10.5亿美元IPO最为瞩目，发行价31美元，首日股价暴涨170%。然而，随着比特币从10月高点回落，Circle股价也大幅回调，截至12月31日收于79.30美元，低于首日收盘价，较高点263美元以上已下跌近70%。
其他加密IPO表现同样堪忧。Gemini交易所（GEMI）9月上市，发行价28美元，虽一度冲高至32.50美元，但至年底已暴跌64.5%，收于9.92美元。Bullish交易所（BLSH）8月上市，首日从37美元飙升至68美元，但年底回落至37.87美元，近乎“破发”。
人工智能领域的IPO也未能幸免。据市场分析，数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司，上市后的表现均未达市场预期。
市场背景：从狂热回归理性
普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin指出，2025年是“一个明显好坏参半的IPO年”。市场选择性重启，对早期科技公司的门槛已显著提高。投资者应关注，市场已坚定地回归由基本面驱动的逻辑，投资者变得更为挑剔，公司必须带着更清晰的故事和更强的运营方向进入市场。
去年最大的IPO是医疗设备提供商Medline的72亿美元上市，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%。而表现最差的案例之一是天然气出口商Venture Global，其在削减40%募资额后以17.5亿美元上市，股价随后暴跌了72%。
结尾预测：2026年IPO市场展望
综合来看，2025年IPO市场的表现给投资者上了一课：即便是在加密、AI等热门赛道，上市也并非成功的保证。随着市场情绪趋于理性，投资者应更加关注公司的实际盈利能力、商业模式可持续性以及管理团队的执行力。预计2026年，只有那些具备扎实基本面、清晰增长路径和稳健财务表现的公司，才能获得资本市场的持续青睐，而单纯依靠概念炒作的IPO或将面临更大挑战。市场将从追逐叙事，转向真正衡量价值。
