进入2026年，比特币网络正经历一场悄无声息的“降温”。根据华尔街巨头摩根大通最新发布的行业报告，比特币全网算力在2025年12月连续第二个月出现下滑，同时挖矿盈利能力也触及历史低点。这一系列数据背后，是否预示着加密货币矿业格局即将迎来深度调整？投资者又应如何应对潜在的市场转向？
核心数据显示，2025年12月比特币网络月度平均算力环比下降3%，减少约30 EH/s，至平均1045 EH/s。分析师指出，算力是衡量矿业竞争强度的关键指标，其连续下滑通常意味着部分矿工因盈利压力而退出网络，行业竞争出现阶段性缓和。值得注意的是，挖矿收益的萎缩更为明显。据估算，矿工上月平均每EH/s的日区块奖励收入降至38,700美元，较11月下降7%，同比2024年12月更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。与此同时，每EH/s的日区块奖励毛利润也环比下降9%，至17,100美元。
这一趋势的出现，需要放在2025年波澜壮阔的加密市场背景中审视。尽管年底显现疲态，但纵观全年，美国上市的比特币矿企及数据中心运营商整体表现强劲。摩根大通追踪的14家相关公司总市值在2025年底达到480亿美元，全年累计涨幅高达73%。其中，IREN和Cipher Mining等公司在全年表现中跑赢了比特币本身。然而，个体分化严重，例如在12月，Hut 8股价逆势上涨2%，而CleanSpark则大幅下挫33%。这种“全年强、年末弱”的背离，凸显了矿业对币价、电力成本及运营效率的高度敏感性，也预示着行业可能正从普涨的“淘金热”进入精细化、优胜劣汰的新阶段。
展望2026年，矿业生态的演变或将持续。算力增长的放缓可能为留存下来的高效矿工提供更稳定的运营环境，但持续低迷的盈利水平将继续考验其现金流与成本控制能力。投资者应关注两个层面：一是拥有低成本能源优势、技术先进的头部矿企，其抗风险能力更强；二是整个矿业资本开支的动向，这可能影响上游芯片、设备供应商的业绩。此外，随着比特币生态（如Layer2、Runes协议等）的发展，矿工收入来源是否能够多元化，也将成为影响其长期估值的关键变量。综合来看，2026年的加密货币矿业，很可能是一个“剩者为王”、效率至上的整合之年。
