导语：随着比特币价格在8万至9万美元区间震荡，链上数据揭示了一幅"冰火两重天"的景象。据Glassnode最新数据显示，持有1000至1万枚BTC的巨鲸地址正在成为市场最坚定的买家，而散户投资者则在恐慌情绪中持续抛售。与此同时，尽管2025年区块链基础设施取得了显著进展，但大多数主流Layer-1代币却录得负收益，这一结构性背离现象值得投资者深度关注。
核心数据显示，自11月底比特币价格在8万美元附近触底以来，持有至少1000枚BTC的"鲸鱼"群体一直是市场的主导买家。他们的"积累趋势得分"接近1（满分），表明其处于持续且强劲的净积累状态。相比之下，持有少于1000枚BTC的实体则整体呈现净卖出状态。值得注意的是，这种模式与加密市场恐惧与贪婪指数在过去一个月持续处于"恐惧"或"极度恐惧"区域相吻合，分析师指出，这很可能反映了散户投资者在价格盘整期的"投降式"抛售行为。
从市场背景分析，当前的多空博弈格局异常清晰。一方面，万枚BTC以上的超大型鲸鱼在11月价格接近8万美元时曾积极买入，尽管近期节奏有所放缓，但并未转向卖出。这与今年年中BTC价格突破10万美元时，该群体主导抛售的行为形成了鲜明对比。另一方面，鲸鱼在8万美元区间的持续积累行为具有特殊意义，因为比特币在过去较长时间内并未在这一价格区间进行充分交易，这可能意味着大资金将其视为一个重要的价值区间。
然而，与比特币鲸鱼的坚定形成反差的是，2025年整个Layer-1公链代币市场表现普遍低迷。尽管在监管清晰化和机构采用方面取得了里程碑式的胜利，且大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）有所增长，但多数大型Layer-1代币的年回报率仍为负值或持平。这揭示了一个关键的结构性脱钩：网络使用量和生态发展的进步，并未能有效转化为代币价格的上涨动力。
展望2026年，投资者应重点关注两大趋势：一是比特币巨鲸与散户行为的持续分化是否会成为推动下一轮行情的关键力量；二是Layer-1生态系统如何将协议收入、应用创新和机构采用等基本面优势，转化为实实在在的代币价值捕获。市场正从单纯的叙事驱动，转向对实际效用和资金流向的深度审视，这或将成为未来一年投资决策的核心逻辑。
